Cổ phiếu Ford Motor (NYSE: F) đã bị tụt lại phía sau so với cổ phiếu của General Motors (NYSE: GM) trong nhiều tháng. Có lý do rõ ràng và là cũng là lựa chọn mà Ford có thể sử dụng để thúc đẩy giá trị cổ phiếu ngay từ bây giờ. Tuy nhiên, công ty dường như không có khả năng để làm điều đó.
Chúng ta đang đề cập đến việc mua lại cổ phiếu.
Cả Ford và GM đều báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 trong tuần này. Cả hai đều cho thấy kết quả giảm mạnh. Khách quan mà nói, GM có kết quả kinh doanh quý tốt hơn, khi lợi nhuận kinh doanh lớn hơn so với mong đợi là 3.9 tỷ USD và đã nâng cao hướng dẫn tài chính cả năm của công ty. Lợi nhuận kinh doanh của Ford là 2.8 tỷ USD – thấp hơn khoảng 900 triệu USD so với dự kiến của các nhà phân tích, thậm chí thấp hơn mức ước tính thấp nhất, thông tin được tổng hợp bởi FactSet. Về cơ bản, toàn bộ việc không đáp ứng mục tiêu lợi nhuận là do chi phí bảo hành cao hơn nhiều so với dự kiến.
Bất kể sức mạnh tương quan trong quý là gì, giới đầu tư đều đã bán ra cả hai cổ phiếu. Cho đến phiên giao dịch ngày thứ Sáu, cổ phiếu của GM đã giảm khoảng 9% sau một tuần. Cổ phiếu Ford đã giảm 20%, trong khi chỉ số S&P500 (SPX) cũng giảm khoảng 2%.
Nhìn xa hơn, cả hai cổ phiếu đều tăng trưởng trong những tháng gần đây. Kể từ mức đáy hồi tháng Mười Một cho đến khi liên minh Nghiệp đoàn Công nhân Xe hơi Hoa Kỳ (UAW) thông qua thỏa thuận lao động mới, cổ phiếu của GM đã tăng khoảng 65%. Cổ phiếu Ford đã tăng khoảng 15%.
Tuy nhiên, GM vẫn hoạt động tốt hơn 50 điểm phần trăm là nhờ phần lớn vào chương trình mua lại cổ phiếu khổng lồ. Kể từ khi phê chuẩn hợp đồng của UAW, GM đã công bố chương trình mua lại trị giá khoảng 16 tỷ USD. Trong báo cáo thu nhập quý 2 của công ty, số lượng cổ phiếu đang lưu hành vào khoảng 1.1 tỷ cổ phiếu, giảm từ mức 1.4 tỷ cổ phiếu của một năm trước đó.
Chuyên gia phân tích Morgan Stanley Adam Jonas tin rằng Ford nên làm điều tương tự. Ông đã xếp hạng cổ phiếu của cổ phiếu là ‘Mua vào’ và có giá mục tiêu là 17 USD.
Bất chấp có quý kinh doanh tệ hại, thu nhập và dòng tiền tự do vẫn duy trì ở mức ổn định. Dòng tiền tự do cho cả năm 2024 của Ford được dự kiến vào khoảng 8 tỷ USD. Giá trị thị trường của công ty này vào khoảng 45 tỷ USD.
“Nhà đầu tư đã hy vọng Ford có thể bắt đầu chương trình mua lại. Trong cuộc gọi [hội nghị thu nhập], ít ra, họ đã phủ quyết điều đó,” ông Jonas viết trong ngày thứ Năm. “Tôi đã hỏi giám đốc điều hành [Jim] Farley rằng liệu ông có cảm thấy cổ phiếu của Ford đang có được mức giá tốt hay không. Câu trả lời của ông ấy là: ‘Có. Có.’ Tôi sau đó hỏi ông ấy rằng tại sao công ty không mua lại cổ phiếu của mình? Ông ấy trả lời bằng cách nói công ty có nhiều cách tốt hơn để sử dụng vốn của mình.”
Jonas không tin câu trả lời đó. “Ford tin rằng họ có nhiều cách sử dụng vốn tốt hơn là mua lại cổ phiếu, nhưng các nhà đầu tư lại không có đủ bằng chứng để ủng hộ cho tuyên bố này,” chuyên gia phân tích bổ sung. “Chúng tôi cho rằng việc thiếu vắng đi [một] thông báo mua lại sẽ góp phần [làm tăng] phản ứng tiêu cực đối với cổ phiếu hậu-công-bố-kết-quả.”
Thật không may, không nên mong đợi một chương trình mua lại tới từ Ford trong thời gian tới. Bởi việc sở hữu gia đình chính là lý do.
Ford có khoảng 3.9 tỷ cổ phiếu phổ thông đang lưu hành và 71 triệu cổ phiếu phổ thông "Loại B”. Cổ phiếu Loại B về cơ bản là cổ phiếu dành cho gia đình Ford và chiếm 40% trong tổng quyền biểu quyết. Nó không phải là đa số, nhưng trên thực tế, nó đủ để đảm bảo gia đình này sẽ nhận được những gì mà họ muốn.
Nếu một thành viên gia đình Ford bán cổ phiếu Loại B cho một thành viên không thuộc gia đình, về cơ bản, cổ phiếu đó sẽ chuyển thành cổ phiếu thường. Nhưng gia đình này không bán đi cổ phiếu. Nếu không có lý do hay kế hoạch bán ra, cổ tức trở nên hấp dẫn hơn nhiều so với việc mua lại cổ phiếu. Chấm hết.
Ford có kế hoạch để hoàn vốn. Hãng phân phối khoảng 40-50% dòng tiền tự do hàng năm dưới dạng cổ tức đặc biệt. Nó sẽ tương đương khoảng 1 USD cho mỗi cổ phiếu vào đầu năm 2025. Không tệ, nhưng nó không trợ giá cho cổ phiếu tại thời điểm này – giống như cách mà công ty có quyền mua lại có thể can thiệp khi cổ phiếu lao dốc không phanh.
Các nhà đầu tư và người có kiến thức học thuật có thể tranh luận về tính hữu ích của việc mua lại so với việc thanh toán cổ tức, nhưng mua ở mức giá thấp là lý do tốt để có được một số thẩm quyền mua lại từ hội đồng quản trị.
Ford không trả lời ngay lập tức đối với yêu cầu bình luận về việc bắt đầu một chương trình mua lại sau thảm họa kinh doanh quý 2. (Mức giảm 18.4% là mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ năm 2008.)
Trang tin Barron’s gần đây đã đăng bài tích cực về Ford, tin tưởng rằng chất lượng đang được cải thiện, tới cuối cùng sẽ thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận. Chi phí bảo hành liên quan đến các xe đời 2021 và cũ hơn cũng đã tăng lên, công ty cho biết, nhưng chất lượng đang được cải thiện. Dù vậy, kết quả kinh doanh quý 2 đã khiến cho niềm tin của Barron’s chịu thử thách.
Trong tương lai, chính việc cải thiện chất lượng, chứ không phải là mua lại cổ phiếu, sẽ giúp ích cho cổ phiếu của hãng xe này.
Cổ phiếu Ford đã tăng 0.6% ngay đầu phiên giao dịch, đạt 11.23 USD một cổ phiếu. Chỉ số S&P500 và Trung bình Công nghiệp Dow Jones (DJIA) cũng tăng lần lượt vào khoảng 0.7% và 0.6%.
