Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 7/2025 vừa công bố hôm nay đã mang đến một bức tranh phức tạp về lạm phát Mỹ, tạo ra những thách thức đáng kể cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong cuộc họp chính sách tiền tệ sắp tới vào tháng 9.
Tín hiệu hỗn hợp từ dữ liệu CPI
Dữ liệu CPI tháng 7 thể hiện một bức tranh đối lập rõ rệt. Ở mặt tích cực, lạm phát tổng thể đã ổn định ở mức 2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo 2.8% của các chuyên gia. Đặc biệt, lạm phát hàng tháng chỉ tăng 0.2%, giảm từ mức 0.3% của tháng 6, cho thấy áp lực giá đang có dấu hiệu hạ nhiệt.
Tuy nhiên, lạm phát lõi lại tăng tốc đáng lo ngại, đạt 3.1% so với cùng kỳ năm trước (tăng từ 2.9% tháng 6) và 0.3% so với tháng trước (cao nhất trong 6 tháng). Đây là tín hiệu đỏ quan trọng, vì lạm phát lõi được Fed coi là thước đo đáng tin cậy hơn về xu hướng lạm phát dài hạn do loại bỏ sự biến động của giá thực phẩm và năng lượng.
Một yếu tố đáng chú ý trong báo cáo này là dấu hiệu đầu tiên của việc thuế quan được chuyển gánh nặng lên người tiêu dùng. Giá quần áo và vật dụng gia đình tăng đáng kể, phản ánh tác động của chính sách thương mại của Tổng thống Trump. Các chuyên gia ước tính người tiêu dùng đang gánh chịu khoảng 1/3 gánh nặng thuế quan.
Điều này tạo ra một "vòng tròn lạm phát" khó kiểm soát, khi các doanh nghiệp buộc phải tăng giá để duy trì biên lợi nhuận, trong khi chính sách thuế quan tiếp tục áp đặt thêm áp lực chi phí.
Thách thức kép cho Fed: Lạm phát vs Việc làm
Fed hiện đối mặt với một thách thức chính sách tiền tệ phức tạp. Một bên là lạm phát lõi tăng tốc, vượt xa mục tiêu 2% và đạt mức cao nhất 5 tháng. Bên kia là thị trường lao động đang suy yếu rõ rệt với chỉ 73.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 7, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng.
Từ góc độ chuyên gia tài chính, đây là tình huống "stagflation nhẹ" - khi lạm phát tăng trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại. Điều này đặt Fed vào thế khó: cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm có thể thúc đẩy thêm lạm phát, nhưng giữ nguyên lãi suất lại có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái.
Dự đoán về quyết định lãi suất tháng 9/2025
Kịch bản có khả năng cao nhất (70-75%): Cắt giảm 0.25%
Mặc dù có lo ngại về lạm phát lõi, thị trường vẫn kỳ vọng xác suất 87-90% Fed sẽ cắt giảm lãi suất 0.25% trong cuộc họp tháng 9. Lý do chính:
Thị trường lao động đang suy yếu nhanh chóng, với tỷ lệ thất nghiệp có xu hướng tăng
Lạm phát tổng thể vẫn kiểm soát được ở mức 2.7%
Áp lực từ thị trường tài chính và kỳ vọng của nhà đầu tư
Fed đã báo hiệu trước về việc sẵn sàng hỗ trợ nền kinh tế nếu cần thiết
Kịch bản thay thế (20-25%): Giữ nguyên lãi suất
Fed có thể quyết định "pause and watch" (tạm dừng và quan sát) nếu:
Lạm phát lõi tiếp tục tăng tốc trong tháng 8
Dữ liệu việc làm tháng 8 có cải thiện bất ngờ
Áp lực từ thuế quan gia tăng đáng kể
Kịch bản ít khả năng (5%): Cắt giảm 0.50%
Chỉ xảy ra nếu có suy thoái kinh tế rõ ràng hoặc khủng hoảng tài chính bất ngờ.
Tổng kết
Theo đánh giá của chúng tôi, Fed sẽ ưu tiên hỗ trợ việc làm hơn là lo ngại về lạm phát lõi trong ngắn hạn. Quyết định cắt giảm 0.25% vào tháng 9 là kịch bản khả năng cao nhất, nhưng Fed sẽ đi kèm với "hawkish cut" - tức là cắt giảm lãi suất nhưng có thông điệp thận trọng về tương lai.
Thị trường trái phiếu: Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm có thể dao động trong khoảng 3.8-4.2% tùy thuộc vào tín hiệu từ Fed.
Thị trường chứng khoán: Các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản, tiện ích và công nghệ sẽ được hỗ trợ nếu Fed cắt giảm lãi suất.
Đồng USD: Có thể suy yếu nhẹ nếu Fed thực hiện cắt giảm lãi suất như kỳ vọng.
Cuối cùng, sự phức tạp của tình hình kinh tế hiện tại đòi hỏi Fed phải cân nhắc kỹ lưỡng và có thể áp dụng "data-dependent approach" - tức là quyết định dựa trên từng dữ liệu cụ thể thay vì cam kết trước về chu kỳ chính sách. Điều này có nghĩa là thị trường sẽ tiếp tục biến động và nhà đầu tư cần duy trì chiến lược linh hoạt.v
