Giá vàng thế giới đang giao dịch quanh mức $4,160/oz vào sáng ngày 27/11/2025, tăng 0.44% so với phiên trước đó và đạt mức cao nhất trong hai tuần qua khi kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất trong tháng 12 tăng vọt lên 76-84%. Thị trường vàng đang chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố: chính sách tiền tệ nới lỏng từ các ngân hàng trung ương, nhu cầu mua vào kỷ lục từ khu vực chính thức, dòng vốn ETF đạt mức lịch sử, và đồng USD suy yếu. Năm 2025 được đánh giá là năm bùng nổ nhất của vàng kể từ năm 1979, với mức tăng 58.5% từ đầu năm. Các tổ chức tài chính hàng đầu như Goldman Sachs và Deutsche Bank đều nâng dự báo giá vàng năm 2026 lên mức $4,900/oz và $4,450/oz, tương ứng với mức tăng 14-20% so với giá hiện tại.
Phục Hồi Mạnh Sau Điều Chỉnh
Sau khi giảm mạnh hơn $100 trong phiên giao dịch ngày 25/11 do thỏa thuận ngừng bắn giữa Israel và Hezbollah làm giảm nhu cầu tài sản trú ẩn an toàn, giá vàng đã nhanh chóng phục hồi và tăng trở lại nhờ các yếu tố cấu trúc vững chắc. Tại thời điểm 6h sáng ngày 27/11 theo giờ Việt Nam, giá vàng giao ngay đạt $4,151.5/oz theo dữ liệu từ Kitco, tăng 18.08 USD/oz so với phiên liền trước. Hợp đồng vàng giao tháng 12 trên sàn COMEX cũng giao dịch ở mức $4,140.30/oz, cho thấy tâm lý thị trường đang nghiêng về xu hướng mua vào.
Trong phiên giao dịch ngày 27/11, vàng đã thiết lập mốc cao nhất kể từ ngày 14/11 khi chạm ngưỡng $4,170/oz trước khi ổn định quanh mức $4,160/oz. Mức tăng 0.44% trong ngày phản ánh sự tự tin của nhà đầu tư vào triển vọng trung và dài hạn của kim loại quý này. Chuyên gia Edward Meir từ Marex nhận định rằng nhà đầu tư gần đây đã bớt tập trung vào biến động của đồng USD để chuyển sang quan tâm nhiều hơn tới khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12.
Chính Sách Tiền Tệ Của Fed
Yếu tố quan trọng nhất chi phối giá vàng hiện nay là kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng vọt lên 76-83%, trong khi một tuần trước con số này mới chỉ quanh 30-50%. Sự đảo chiều nhanh chóng này tạo nền tảng vững chắc để giá vàng duy trì vị thế hỗ trợ.
Các quan chức Fed gần đây đã đưa ra nhiều phát biểu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Thống đốc Fed Christopher Waller đã lên tiếng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, viện dẫn thị trường lao động yếu và lạm phát chậm lại. Chủ tịch Fed New York John Williams cũng đã đưa ra những bình luận mang tính "ôn hòa" (dovish), thách thức xu hướng "diều hâu" (hawkish) trước đó từ Fed. Thống đốc San Francisco Mary Daly cũng bày tỏ quan điểm tương tự, cho rằng điều kiện kinh tế hiện tại phù hợp để Fed cân nhắc nới lỏng chính sách.
Là tài sản không sinh lợi định kỳ, vàng thường được hưởng lợi mạnh trong bối cảnh lãi suất thấp hoặc kỳ vọng lãi suất giảm. Khi lãi suất thực giảm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng (so với các tài sản sinh lãi như trái phiếu) cũng giảm theo, khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư. Thị trường hiện đang định giá khả năng Fed sẽ cắt giảm thêm khoảng 75-91 điểm cơ bản vào cuối năm 2026.
Mua Vào Của Ngân Hàng Trung Ương
Nhu cầu mua vàng từ các ngân hàng trung ương đang ở mức kỷ lục và là một trong những động lực cấu trúc mạnh nhất hỗ trợ giá vàng. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1,000 tấn vàng mỗi năm kể từ năm 2022, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 400-500 tấn của thập kỷ trước. Năm 2025, ước tính các ngân hàng trung ương sẽ mua 900+ tấn vàng, đánh dấu năm thứ tư liên tiếp với mức mua cao trên mức trung bình.
Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) là người mua lớn nhất trong năm 2025, đã bổ sung 67 tấn vàng vào dự trữ tính đến tháng 8, nâng tổng dự trữ vàng lên 515 tấn, chiếm 22% tổng dự trữ ngoại hối. Ngân hàng Quốc gia Kazakhstan cũng nổi lên như người mua chính trong tháng 8, mua 8 tấn vàng, đánh dấu tháng thứ sáu liên tiếp tăng dự trữ, nâng tổng lượng vàng nắm giữ lên 316 tấn. Trung Quốc tiếp tục tích lũy vàng dù với tốc độ chậm hơn, trong khi Brazil quay lại mua vàng lần đầu tiên sau hơn bốn năm.
Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương phản ánh chiến lược "phi đô la hóa" (de-dollarization), đặc biệt từ các quốc gia đang nổi như Trung Quốc, Ấn Độ, Nga, Thổ Nhĩ Kỳ và các nước Trung Đông. Theo khảo sát của World Gold Council năm 2025, 95% ngân hàng trung ương tham gia dự kiến dự trữ vàng toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới, trong khi 73% kỳ vọng tỷ trọng đồng USD trong dự trữ toàn cầu sẽ giảm. Đặc biệt, 43% ngân hàng trung ương được khảo sát có kế hoạch tăng dự trữ vàng của riêng mình - mức cao nhất kể từ khi khảo sát bắt đầu năm 2018.
Dòng Vốn ETF Kỷ Lục
Quỹ ETF vàng đang ghi nhận dòng vốn vào kỷ lục trong năm 2025, với tổng dòng vốn dự kiến đạt $108 tỷ - mức cao nhất trong lịch sử hiện đại của các phương tiện đầu tư vàng. Trong nửa đầu năm 2025, các quỹ ETF vàng đã thu hút $38 tỷ với tổng lượng vàng nắm giữ tăng 397.1 tấn, đạt 3,615.9 tấn vào cuối tháng 6 - mức cao nhất kể từ tháng 8/2022. Đây là dòng vốn nửa năm lớn nhất kể từ nửa đầu năm 2020.
Tháng 9/2025 đánh dấu kỷ lục với dòng vốn vào hàng tháng lớn nhất từ trước đến nay, dẫn đến quý mạnh nhất được ghi nhận với $26 tỷ dòng vốn ròng. Các quỹ ETF niêm yết tại Mỹ dẫn đầu với 206 tấn trong nửa đầu năm, trong khi các quỹ niêm yết tại châu Á thu hút 104.3 tấn. Đáng chú ý, mặc dù các quỹ châu Á chỉ chiếm 9% tổng tài sản quản lý toàn cầu, họ đã đóng góp 28% vào dòng vốn ròng toàn cầu trong nửa đầu năm.
Theo dữ liệu World Gold Council công bố ngày 25/11, tháng 10/2025 ghi nhận dòng vốn ròng vào các quỹ ETF vàng toàn cầu là 55.1 tấn, chủ yếu từ Bắc Mỹ (47.2 tấn) và châu Á (44.8 tấn), trong khi châu Âu ghi nhận dòng vốn ra đáng kể 37.3 tấn. Khối lượng giao dịch ETF vàng đã tăng vọt lên mức kỷ lục $17 tỷ/ngày trong tháng 10, tăng 100% so với tháng trước.
Yếu Tố Địa Chính Trị
Căng thẳng địa chính trị tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ nhu cầu vàng như tài sản trú ẩn an toàn, mặc dù một số dấu hiệu giảm căng thẳng gần đây đã gây áp lực điều chỉnh nhẹ. Giá vàng giảm mạnh hơn $100 trong phiên ngày 25/11 khi Israel và Hezbollah đạt được thỏa thuận ngừng bắn được hậu thuẫn bởi Iran, giảm nhu cầu tài sản trú ẩn. Tuy nhiên, các chuyên gia cho rằng đây chỉ là điều chỉnh tạm thời và vàng vẫn duy trì mức hỗ trợ vững chắc.
Xung đột kéo dài ở Đông Âu giữa Nga-Ukraine tiếp tục tạo nền cho nhu cầu vàng. Từ năm 2022-2025, xung đột này đã tạo ra mức tăng giá cấu trúc 5-7% so với mức cơ bản trước xung đột. Gần đây, cảnh báo trực tiếp của NATO đối với Nga về khả năng vi phạm không phận đã làm tái hiện "phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị" trong thị trường vàng. Mặc dù có một số cuộc tiếp xúc ngoại giao gần đây giữa Mỹ và Nga, cùng cuộc điện đàm của Tổng thống Donald Trump với Chủ tịch Tập Cận Bình đã góp phần giảm mức độ rủi ro toàn cầu, triển vọng dài hạn của vàng vẫn được đánh giá là tích cực.
Nghiên cứu cho thấy các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng đến nguồn cung năng lượng thường tạo ra phản ứng giá vàng mạnh hơn 30-40% so với các sự kiện không liên quan đến năng lượng. Căng thẳng ở Trung Đông đã minh họa điều này khi giá vàng tăng 12% trong sáu tuần khi các xung đột đe dọa các tuyến vận chuyển chính năm 2023-2024, với mối tương quan giữa biến động giá dầu và giá vàng tăng lên 0.78 so với mức trung bình dài hạn 0.42.
Đồng USD Suy Yếu
Chỉ số USD Index (DXY) đã giảm 0.8% xuống mức thấp nhất trong hai tuần ở 99.53-100.15, tạo điều kiện thuận lợi cho giá vàng tăng vì làm cho kim loại quý này trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền khác. Mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có xu hướng tăng nhẹ trở lại, đồng USD vẫn khó tìm được người mua, ngay cả khi các số liệu kinh tế như đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu tốt hơn dự kiến và đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền mạnh hơn.
Triển vọng đồng USD suy yếu trong trung hạn đang tạo thêm điều kiện thuận lợi cho kim loại quý, đặc biệt khi các nhà đầu tư quốc tế đánh giá đầu tư vàng dựa trên lợi nhuận so với đồng nội tệ và kỳ vọng tỷ giá hối đoái. Chuyên gia Chris Louney của RBC Capital Markets nhận định, vàng đang chứng minh sức bền khi so sánh với các tài sản lưu trữ giá trị khác như tiền mã hóa, đặc biệt trong bối cảnh Bitcoin suy yếu.
